梅花网：虽然是一篇投资分析报告，但里面对公司与行业的分析还是值得一看的。
我们认为有线数字电视产业正在发生积极变化：一个庞大的消费市场正在形成；同时产业链各方开始告别过去封闭、自我的心态，迈向合作、共赢的新局面；而体育频道凭借其稀缺内容资源，正成为拉动付费频道消费的火车头。
市场层面——庞大市场的消费潜能将逐步释放
中国有线产业有着巨大成长空间。我国有线产业市场现有用户规模超出美国1倍，户均ARPU值与产业总收入仅为美国的2.7%和6.3%，“户均ARPU值与人均可支配收入比”不到美国3.3%的一半。正在加速的数字化平移将成为释放有线产业潜能的催化剂，到今年5月，国内数字用户规模已达3620万户，数字化程度达23%，完成省网整合和用户规模过200万的省市正逐步增加。
产业链层面——改变姿态，迈向共赢
运营商——歌华引入全球领先的运营商LGI，天威携手中数、同洲推广高清互动业务，弥补自身内容与服务短板，进而提升行业整体运营水平；
内容提供商——中数、天盛改变过去忽视合作方利益，以我为主的心态，积极与产业链各方展开合作，通过引进稀缺内容与细分消费群体，主动迎合消费者并探索差异化路线；
设备提供商——同洲电子不断尝试捆绑营销等创新营销模式，提升高端产品销量，助力运营商盈利模式拓展与户均ARPU值提升。
消费层面——借助08奥运风，体育频道将成拉动付费列车的火车头
CSM研究数据显示，中国体育节目需求率从03年的0.86增加到了06年的1.81，翻了1倍，表明中国观众对体育节目偏好度在不断上升。随着08年北京奥运的成功举办，无疑将加大对体育节目的需求。而电讯盈科以2亿美金的天价获得英超转播权，最终换来付费用户增加25%，远超对手12%的增速，证明精彩赛事资源是运营商战胜竞争对手、吸引用户的利器。目前限制我国体育付费频道发展的两大瓶颈均已出现积极转变：一是忠实的体育迷不断增加并已具消费能力，特别是北京、上海、深圳等经济发达城市；二是国内体育频道数持续增加、稀缺赛事资源不断丰富、营销推广水平不断提升。
投资建议：歌华有线、天威视讯作为国内领先的优秀网络运营商，将通过携手产业链各方，持续提升市场服务及丰富营销手段，并依靠不断丰富的稀缺内容，吸引消费者并带给用户良好体验，最终实现户均ARPU值提升。
鉴于歌华有线与天威视讯当前股价处于我们估值区间的低端（歌华与天威合理股价区间为10.8~15.8元、与12.3~15），维持“审慎推荐-A”投资评级，并建议长期投资者逐步买入（具体论述参见我们17日发布两家公司的半年报点评）。
一、市场层面——庞大市场的消费潜能将逐步释放
将中美进行对比发现，中国户均ARPU值与有线电视总收入分别仅为美国的2.7%和6.3%。需要强调的是，中国拥有超出美国1倍用户规模的有线产业市场，且电视户均年付费与人均可支配收入的比值为1.6%，不到美国3.3%的一半，这预示着中国有线产业未来有着巨大的成长空间。
而正在加速进行的数字化平移将成为释放产业潜能的催化剂。数字化给我国有线产业带来的绝不仅仅是基本收视费提价；而是将大大丰富运营商的盈利模式，从简单的基本收视费，拓展到付费频道、VOD点播、高清业务、宽带等。
截至今年5月，中国有线数字用户规模达到3,620万,数字化程度达到23%,其中16个省市已基本完成省网整合,4个省市数字化程度已高达80%以上,5个省市数字用户数已超过200万户。一个庞大市场的消费潜力将逐步释放。
二、产业链层面——改变姿态，迈向共赢
以歌华有线、天威视讯为代表的有线网络运营商，以中数传媒、天盛传媒为代表的内容提供商，和以同洲电子为代表的设备提供商——告别传统的运营模式，开始秉承共赢心态——开放、合作；积极掌控稀缺资源——引入全球领先的运营商，买断英超、意甲等顶级足球赛事转播资源，实现与美国同步播出风靡全球的美剧、带给用户高清视听享受等，开创行业崭新局面。
运营商——引入合作伙伴、弥补自身内容与服务短板，提升行业整体运营水平
1、歌华有线引入全球领先的有线网络运营商LGI——受益的不只是歌华
LGI具有丰富的全球运营经验和大规模有线电视网的管理、开发能力，是开展三网融合业务的典范，并贯通上下游产业链，具有强大的内容制作、集成和资本运营能力，其管理团队具有丰富的网络并购整合经验。
歌华有线引入LGI，不仅只是歌华从中受益，全国运营商都可从歌华经验中吸取养分。
市场服务意识不强，及缺乏市场营销手段是广电企业普遍存在的问题。引入LGI，将有助于学习其丰富的运营管理能力和多业务运营经验，从而强化市场服务意识和丰富组合营销手段。进而有利于数字电视尤其是交互电视业务与数据业务捆绑营销、携手发展，提高市场占有率和渗透率，最终实现用户满意度及ARPU值的双提升，并在IPTV、直播卫星的竞争中取得先发优势，避免用户流失。
2、天威推广高清互动模式——“多方携手+业务捆绑”，将可全国广泛复制
限制高清电视业务发展的关键点在于——高清电视、高清机顶盒价格较高，与高清频道匮乏（4个高清频道，2个付费，2个免费）。因此，天威携手中数、同洲，既是对症下药。
天威携手中数，推高清互动业务，既是解决高清节目源问题。中数传媒作为全国最大的数字付费电视平台，已集成40多套付费频道，并依托中央电视台，储存了超40万小时的付费点播资源库，同时每天增加300小时以上的新增节目，并包含多家境外合作媒体和地方媒体的优质节目。
多业务捆绑模式启动市场，让利消费者，解决高清机顶盒较贵问题。目前天威高清互动用户数已突破3千用户。公司设计了1980元、2380元与2680元三种套餐，消费者任选其中一种，即可获得价值1980元的高清机顶盒一台，免付一年的高清频道传输费及互动点播天天影院年套餐，和优惠收看频道数、时长不等的高清付费频道等。
内容提供商——积极与产业链各方展开合作，掌控稀缺资源与细分消费群体，主动迎合消费者并探索差异化路线
以自我为中心，忽视合作伙伴利益注定失败
中数传媒作为拥有41个付费频道、全国最大的付费频道继承平台，在数字化启动阶段，与各地网合作表现出一定的强势态度，因而迟迟进入不了歌华、天威的付费平台，延缓了全国扩张步伐。
同样，以5千万英镑代价，获得全球顶级赛事英超联赛内地独家转播权的天盛传媒（后又获得意甲A类转播权），结果仅获得2千多户电视付费观众。阻碍欧洲足球频道推广的当然少不了用户消费习惯和服务问题，但天盛最初销售模式简单、强势，造成与球迷对立也是阻碍其发展的主要原因。
如今，中数与天盛均调整了思路和心态，不断业务创新，开展与产业链各方合作，寻求突破
1、中数传媒对外引进稀缺内容，增强内容吸引力与走差异化路线；对内采取多种方式展开与运营商合作，提升全国覆盖率
中数传媒引入风靡全球的美剧《丑女贝蒂》在《风云剧场》频道独家同步播出，即是付费频道与开路电视展开差异化竞争，进行有益探索的典型案例。由于国家有关政策规定，开路电视在晚上黄金时间段不允许播放国外电视剧，而电视剧特别是美剧（如《越狱》、《迷失》、《欲望都市》等）在我国有着庞大的观众迷，而目前国家并不限制付费频道播放国外电视剧。
中数传媒在与歌华有线谈好分成比例后，顺利于08年上半年进入歌华付费平台；而包括高尔夫、孕育指南也在近几年逐步进入天威付费平台，而接下来通过与天威合作推广高清互动业务，将使双方形成更紧密的合作关系。
2、天盛传媒细分四种消费群体，将迎合消费者口味推出三套频道，并联手上游厂商捆绑营销推广足球频道。
天盛将消费者划分为重度、中度、轻度三种类型球迷和待挖掘的非数字用户，四种类型群体。在此基础上，按照消费者口味推出三个足球频道，分别是欧足HD频道、1频道和2频道。HD频道既针对重度球迷，1频道提供所有英超及意甲A类赛事，2频道则每周提供一场英超及三场意甲赛事直播。
并通过与长虹、创维采取收入分成方式，买电视送欧足频道；以及展开与长虹、创维和天柏三家机顶盒厂商合作，借助机顶盒渠道，将英超联赛直接送入家庭。
设备提供商——捆绑营销创新营销模式，提升高端产品销量，助力运营商盈利模式拓展，朝提升户均ARPU值目标迈进
以同洲电子为代表的设备提供商与运营商、内容提供商广泛展开合作，不断尝试捆绑营销等创新营销模式，使越来越多交互式机顶盒、高清互动机顶盒等高端产品进入消费者家里，而这将丰富运营商盈利模式，从而最终提升户均ARPU值。
三、消费层面——借助08年奥运风，体育频道将成拉动付费列车的火车头
我们认为，随着中国竞技体育的崛起，和越来越多优秀运动员在国际赛事上的出色发挥及优异成绩，将使更多国人关注、热爱体育赛事，培育众多忠实的超级体育迷，这将是体育付费频道潜在的大市场。目前北京、上海、深圳等经济发达城市已拥有数量众多、热爱体育赛事、极具有消费能力的体育迷，随着国内体育付费频道的丰富和掌握更多精彩、稀缺的赛事资源，这些城市将有越来越多体育迷选择付费观看精彩的体育赛事。
我们以数据说话，发现中国观众对体育节目有着特殊的偏好，远高于平均电视节目需求率；并且历次重大体育赛事都极大推动观众对体育节目需求增加；更关键的是，重大赛事的影响力是持久的，高质量的精彩赛事所带给观众激动、兴奋的精神满足，以及所传递的拼搏、健康、积极向上的精神动力，不仅是刺激当期用户对体育节目的需求，还将在随后时间里继续吸引观众观看体育赛事。
CSM研究数据显示，中国06年体育节目只占总播出电视节目的2.6%，却吸引了4.7%的观众，需求率为1.81，比03年的0.86翻了一倍。其中两大重大赛事——04雅典奥运会年和06年德国世界杯——是推动观众对体育节目需求增加的主要原因，04、06年需求率高高达1.5和1.81，是平均需求率的1.9倍和1.7倍。05年需求率虽有所下降，但仍高于当年电视节目平均需求率1.3倍，和高于03年体育节目需求率，显示出良好的上升势头。（电视需求率=收视率除以播出份额）
中国优秀运动员在大赛上取得的优异表现和成绩，将培育出大批忠实的体育迷。NBA早在1981年就通过央视转播为观众所熟悉，但随着王治郅、姚明、易建联等中国球员加入NBA，并在赛场上发挥出优异表现，使得该赛事在中国的热度不断升温；网球运动也如此，随着李婷/孙甜甜、郑洁/晏紫分获04年奥运会与06年澳网女双冠军，特别是最近郑洁在温网上奇迹般闯入女单四强，其卓越表现激发起国内观众特别是女性观众对网球比赛的观赏兴趣。
精彩的赛事资源是运营商战胜竞争对手、吸引用户的利器。06年11月香港最大的电讯公司电讯盈科与有线网络运营商香港有线宽频（同时也是内容提供商）上演了一场龙争虎斗——争夺07’-10’英超赛事香港转播权，最终电讯盈科已约2亿美金的天价取得转播权。当然，电讯盈科的豪赌也换来了付费用户的激增，07年末付费用户增加了25%，大幅领先有线宽频12%的增速。当然，有线宽频失去英超转播权后，也不断增加、优化赛事资源，不仅获得美国网球公开赛及15人橄球世界杯等，更从对手处夺得享负盛名的美国职业高尔夫球巡回赛（但其在观众中的影响力与英超相比稍逊一筹）。
我们认为，体育内容与电视剧/电影相比，由于其先天具有防盗版的基因，同时观众的消费能力和忠诚度均远高于其他类型节目，以及其极高的细分市场能力，历史沉淀下来的品牌价值、赛事精彩度与稳定性，决定了体育内容走付费模式更易成功。
而目前限制我国体育付费频道发展的两大瓶颈均已出现积极转变：一是忠实的体育迷不断增加并已具备消费能力，特别是北京、上海、深圳等经济发达城市；二是国内付费频道数正在逐步丰富，各具特色、并开始掌握众多精彩、稀缺赛事资源，以及注重市场营销推广。
因此，我们判断，未来体育付费频道销量将逐步上升，从而重复发达国家及地区体育推动付费频道发展的历史轨迹。
赵宇杰