2008年1月21日，上海外滩茂悦酒店。

分众传媒与炎黄传媒在这里举行了隆重的入股签约仪式。根据协议，分众传媒向炎黄传媒投资500万美元现金，并将覆盖国内31座城市的所有医院和药品连锁店的医疗联播网所有权转让给炎黄传媒。此次投资完成后，分众传媒将获得炎黄传媒20%的股份。

一方面是纳斯达克上市公司、广告领域的翘楚，一方面是医疗健康领域最大的联播网络，双方的结合，吸引了整个行业的目光。更为重要的是，这是一直坚持收购战略的江南春首次采用入股的方式对待竞争对手。此前，在面对聚众传媒、框架传媒、玺诚传媒时，江南春更喜欢的是直接收购。

这背后，有什么不为人知的故事呢？

签约仪式上，当分众传媒CEO和炎黄传媒董事长赵松青高调演讲时，台下一人正暗自得意。因为，是他与他的同事，一手促成了此次入股。他就是汉能投资董事总经理、媒体专家赵小兵。

“这是汉能投资继运作框架传媒（Framedia）之后的又一次经典案例。”两天后的一次私下午宴上，赵小兵仍然掩饰不住自己的兴奋。

“框架传媒式”并购

框架传媒是国内最早的中高档公寓电梯平面广告运营商之一。2004年11月之前，框架传媒仍在激烈的竞争中挣扎；2004年11月以后，框架传媒一举改变江湖格局，垄断了80%的电梯平面广告市场。这一切，正是由汉能投资一手导演。

2004年11月，汉能投资联手IDG投资框架传媒，现分众传媒总裁谭智代表出资方担任董事长一职。一进入框架传媒，汉能投资就制定了非常明确的计划：通过资本并购的方式，整合现实市场，以达到快速获得市场份额、保持业绩增长的目的。

2005年2月，框架传媒成功整合原框架传媒、朗媒传媒等9家电梯平面媒体公司，并与其他三十几个主要城市形成策略联盟，网络遍布全国。

2005年7月，在整合基本完成后，框架传媒之前遇到的恶性竞争环境已经不复存在，取而代之的是一个垄断性市场。

藉此，框架传媒在随后与分众的并购洽谈中拥有了更高的议价能力。2005年10月16日，分众传媒宣布以3960万美元的现金以及价值5540万美元普通股（如果2006业绩达到协议预期，分众再支付价值8800万美元的普通股），收购框架传媒公司的全部股份。抛开现金不论，当时分众的股价仅24.56美元左右，2006年一度逼近50美元大关，出售框架传媒给汉能投资带来了超过5亿美元的回报。

故事再度上演

现在，同样的故事再度上演，还是在广告领域，还是有分众传媒，还是有汉能投资。不同的是，汉能投资从一个纯粹的投资人，变成了一个幕后操盘手，而赵小兵，则为此次交易谋篇布局。

“事实上，汉能投资在去年3月介入炎黄传媒与分众整合之前，赵松青与江南春已经有过接触，但双方并没有达成一致。”

赵小兵解释说，医疗行业联播网络的进入门槛比商业和社区楼宇更高，分众传媒原有的网络资源，还不足以形成强有力的议价能力，因此，江南春一直在寻找整合机遇；但当时的炎黄传媒还不具备垄断性优势，因此双方迟迟没有决定。

就是在这个时候，赵小兵以财务顾问的身份，介入到炎黄传媒的未来规划当中。在摸清炎黄传媒的情况后，赵小兵立即建议赵松青先进行融资、并购、扩展资源，再考虑与分众整合或者上市。

这一建议得到了炎黄传媒的认同。1月31日，炎黄传媒董事长赵松青在做客腾讯科技时还提及此事：“汉能投资帮我们挖掘了许多我们自己都没有发现的优势。”

而在赵小兵看来，炎黄传媒的优势在于优秀的团队——赵松青拥有20余年的广告经验；独特的资源——炎黄传媒在医疗领域签下了大量的长期协议；以及广大的市场前景——“99%的健康广告都投放在电视上，而不是针对性极强医院细分市场，这里是一片市场空白”。

在赵小兵的穿针引线下，2007年10月，兰馨亚洲投资集团、崇德投资有限公司、银瑞达创业投资有限公司、汇丰银行等4家风投投资炎黄传媒3500万美元。随后，根据此前规划，炎黄传媒在短短一个月时间内，以“闪电战”的方式收购了11家同类公司，一跃成为全国最大的医疗健康联播网络。这其中，包括以1000万美元收购华南市场排名第一的金众传媒。

在炎黄传媒快速壮大以后，汉能投资又开始撮合炎黄传媒与分众的整合。赵小兵说，这时的炎黄传媒拥有了与分众传媒对等谈判的地位，它缺少的，是分众的品牌、经验和客户资源；而分众传媒，需要的有则是一个带有垄断性质的市场霸主。于是，双方一拍而合。

正如赵小兵所言，炎黄传媒的案例与框架传媒极其相似，两者都是通过投资、并购与整合，在“运动战”中完成了资本的升值。

当外界以为此事告一段落时，赵小兵神秘一笑，说：“其实，故事远没有结束，更精彩的还在后面。”

1月31日，赵松青在做客腾讯科技时透露，我们的投资人觉得现在卖掉公司并不划算，江南春也在催促我们08年上市；根据计划，炎黄传媒将在春节后启动IPO进程，到第三季度正式上市融资。

不知道赵小兵提及的“更精彩的故事”，是不是指炎黄传媒上市。但无论如何，作为分众传媒与炎黄传媒的投资顾问，汉能投资定能从中大赚一笔。更何况，让赵小兵更为荣耀的，还有其暗地导演的“框架传媒式”经典案例。（文/龙兵华）