外资在国内的影院建设再次升温。由美国娱乐地产投资商娱乐地产信托公司（EPR）斥巨资参与兴建的3家影院将在年内开张，与此同时，韩国希捷、好丽友集团也在中国频频出招。而在稍早前，美国传媒巨头默多克也将3家中文电视频道的控股股权出售给华人文化产业投资基金。与以往不同的是，此轮外资投资中国文化产业的方式发生了变化。默多克的“让股”，其他外资机构的“隐忍”，是一种“以退为进”的策略，背后的真正目的仍是“淘金”中国市场。
路径一：“主投”变“陪玩”
去年8月，默多克将3家中文电视频道的控股股权出售给华人文化产业投资基金，出售股份比例在51%-52%之间，3个电视频道及电影片库的资产估值为3亿美元，交易金额略高于1.5亿美元。根据双方协议，双方将成立一家合资公司，共同运营这3个电视频道及电影片库，以实现增收并盈利。
“从默多克出售股份的数额中可以看出他在‘适应’中国的政策，默多克只是出售股份，现在还不好说是退还是进。”光线传媒总裁王长田表示，与国有资本重组后，默多克会在中国获得更多机会。“外资在国内文化产业上还有一些限制，比如不能进入电影、电视剧的制作领域，在经营性领域也有一些股权比例的规定。外资大规模投资中国文化产业的局面短期内难以出现。”
中央财经大学文化创意研究院执行院长魏鹏举认为，国际投资参与到国内的文化产业，开始转向小角度切入，小规模尝试，“主投”改成“陪玩”。陪同国内资金一起投资，面对着无疑迅速扩张中的中国文化市场，利用中方伙伴的资源优势，外方就一定有牢靠收益。
路径二：大投入改成项目投资
2004年，百老汇倪德伦家族联合北京新纪元文化传播各投资50%，准备在中国复制一条“东方百老汇”院线。然而引进原汁原味、原班人马的百老汇剧目，其高昂的成本使他们的运营背上沉重的包袱。直到今日，音乐剧市场仍难以形成，演出的冷淡让倪德伦家族转换了投资策略。2009年，倪德伦家族找到了新合作伙伴——北京世博控股集团，在北京这个相对成熟的演出市场初建两座专业音乐剧剧场，每年“试水”引入一部国外音乐剧。在演出项目的合作上，倪德伦也开始和合作伙伴共同出品《何处寻爱》、《牡丹亭》等。
据APEX国际影院投资公司总裁刘志广介绍，他们联合美国最大的娱乐地产投资商——美国娱乐地产信托公司（EPR）共同投资的“首轮十家影院”即将启动，今明两年将在重庆、柳州、长春开出3家影院。早在2008年10月，他们共获得EPR共计1.5亿美元的投资，并在上海注册成立了合资影院管理公司——APEX国际影院投资公司。而在2003-2006年，他曾负责营销工作的华纳国际影院却黯然退出中国市场。“华纳是世界500强公司，其他更多国际投资人心态跟他们不一样，讲究的是低调挣钱。”
同时，日本的角川映画，韩国的希捷、美佳、好丽友近两年也在悄然扩张。“希捷已经开了十几家影院，好丽友去年刚进来，正在选址当中。”刘志广说，去年中国电影增长速度高达64%，这对国际资金形成巨大诱惑，合拍电影和投资影院成为当前他们参与中国电影产业的主要方式。
在刘志广看来，现在中国影院投资竞争非常激烈，房地产价格涨得很猛，因此外资投资相当谨慎，这也是进展不快的原因之一，但并不影响外资对中国市场的信心。“很多人都在尝试灵活的方式，不一定要开多少家影院，能挣到钱是最重要的，参与进来就有好处。”
除去单体影院投资，合拍片也成为外资参与“分成”中国电影的必然途径。根据清科研究中心公布的数据，2009年，中国在海外销售45部影片中合拍片占到34部，越来越多的国外电影公司和电影基金身影活跃其中。
“VC、PE等机构开始关注中国电影的发展，并尝试进行资本层面的注入，虽然真正规模性的战略投资或股权投资还没出现，但资本进入到电影项目等单体层面表现明显。”清科集团创始人兼总裁倪正东说。2007年，IDG开始运作“新媒体基金”，仅在当年上半年，便投资中博影视、中影集团、印象创新3家影视上游公司。2008年，因投资《赤壁》铁池基金浮出水面。
路径三：倾向于成立合资公司
2008年，北京贝塔斯曼二十一世纪图书连锁有限公司宣布，除了保留上海的8家贝塔斯曼门店之外，全国的36家贝塔斯曼书店将全部关闭。贝塔斯曼中国书友会也将停止运营，网上订购及目录订购都将停止。至此，这家在中国潜心经营13年之久的国际出版巨头黯然退出中国市场。
贝塔斯曼的退出引发了业内广泛讨论，前贝塔斯曼贝榕公司合伙人陈黎明分析，水土不服以及频繁的决策失误是贝塔斯曼失利的主要原因。中国出版市场有着自己的特色，无论从经营还是管理上都需要本土化的经营策略和人才资源。“贝塔斯曼其实意识到了这一点，在上海的合资公司中，大部分的中层人力资源都是当时国内首屈一指的出版界翘楚，但遗憾的是贝塔斯曼的高层领导者却由外国决策者掌控。”
贝塔斯曼的出局为其他外资进入中国敲响了一个警钟，在此之后鲜闻国际出版巨头在国内有大的举动。意大利著名童书出版商地中海香柏驻中国首席代表王韶华表示，地中海香柏2010年正式在北京设立办事处，目前并不打算有更大的动作。虽然中外合资建立出版公司较为流行，但对外资来说，如何寻找到可靠而理念相同的中国合作伙伴，并不是一件易事。
路径四：外资摇身一变成内资
记者了解到，在暂时并无太大“放松”态势的中国政策面前，很多外资都在灵活行动，迂回进入，甚至不惜“变性”进入。
北京华夏新华大地电影院线就打了个“擦边球”。据悉，该院线由香港新华集团和北京伙伴合作成立，但香港新华集团是由日本角川映画投资，经新华集团出面，该院线公司也完全“变身”为全资公司，因为香港资本在内地能享受到若干优惠政策。据悉，韩国希捷也通过一些“迂回”路线，使自己变成了一家内资公司。
相关资料显示，2010年6月，保利博纳获第三轮融资。融资对象除了红杉中国等原有投资人，还有在业界有影响力的企业家。优势资本也参与了此轮融资，投资金额150万美元。其中，红杉中国、海纳亚洲、经纬中国均属于外资创投。其通过复杂的股权结构设立开曼群岛公司，间接持有保利博纳的股权。尽管从股权结构上看，保利博纳已经通过复杂和精妙的设计，变身为一家开曼群岛公司，但是这种外资背景仍然为保利博纳增加了不确定性。关于这一点，保利博纳也在针对美国股民的招股说明书中表示，此举在中国会存在一定政策风险。
新闻背景
总额缩小但量增多 外资投资热情不减
根据相关咨询机构调查数据，2004-2010年外资对华文化产业的投资经历了一个“波浪式”发展，自2008年至今，外资投资数量明显不如前几年。然而清科研究中心另一份细化数据显示，2004-2010年上半年中国传媒娱乐行业投资案例中，外币投资仍遥遥领先于人民币。在已披露的150起案例中，外币投资94起，人民币投资27起；投资金额方面，外币投资达13.10亿美元，占比达78.04%。
对此，清科集团创始人兼总裁倪正东表示，由于政策所限、水土不服等原因，中国传媒娱乐行业如果把互联网刨除的话，VC/PE（风险投资/私募股权投资）看起来确实不多。
“中国文化产业是有诱惑的投资领域，但是从这几年的趋势上来看，外资不是在进入，而是在撤离。”中央财经大学文化创意研究院执行院长魏鹏举称。
“虽然总体上看对传媒娱乐行业的股权性投资在减少，但并不代表投资在减少。”倪正东指出，影视、演出领域的项目投资一直非常活跃，如美国基金IDG、红杉资本等。股权投资减少是因为国内有投资价值的文化公司本身就少，外资需要谨慎寻找投资对象。而前些年带动投资热潮的互联网、大型MORPG游戏已经成为过去，社交网络、网页游戏等新热点本身需要的投资额就比较小，使投资总量呈现滑坡。“清科也有外币基金，2009年我们投资了保利博纳，未来半年之内，我们打算再投资两三家文化公司。”