虽然许多中概股的股价在过去的一年中已经下降了很多，。

　　刚刚过去的一年对于那些在美上市的中概股企业来说无疑是“惨淡”的一年。整个中概股市场就像经常唱空它们的机构名称一样——似一池“浑水”。

　　经济咨询公司NERA的数据显示，2011年在美国针对中国公司的证券集体诉讼达到39起，约占美国2011年证券集体诉讼总数的18%。而2010年这一数字仅为12起。据美国知名律师事务所GreenbergTraurig（下称“GT”）的数据，截至2011年9月，已有大约26家中国公司被美国交易所摘牌。

　　中概股之所以频繁遭遇调查和诉讼，除了由于中概股的数量增加外，。

　　GT认为，“导火索”之一就是审计人员发现了欺诈、伪造或其他不符合规定的行为。去年，会计师事务所MaloneBailey LLP辞去了包括纳伟仕、岳鹏成电机、智能照明等多家中国公司的审计工作，并向美国证券交易委员会（SEC）举报上市公司财务造假。，最后这些公司均遭停牌或摘牌。

　　而另一个触发诉讼的原因则是独立第三方或做空机构发布的调查报告。去年，浑水（Muddy Waters）、香橼（Citron）等研究机构因此而声名大噪。而惨遭“狙击”的东方纸业、东南融通等中概股企业也因此遭到调查或诉讼。但GT也认为，市场盛传的做空机构“阴谋论”也并非无中生有。“尽管做空机构有时会提供有价值的信息和见解，但有时也会故意炒作以将股票价格拉低。”GT在其报告中表示。

　　“反向收购”的上市方式也成为了中概股被诟病的理由。反向收购是指非上市公司股东通过收购一家壳公司（上市公司）的股份控制该公司。之后，这家非上市公司并入已经上市的壳公司，合并后的公司可以通过其上市公司的地位筹集到更多的资金。

　　由于反向收购速度快、成本低，，因此很多中国公司开始用反向收购的办法进入美国资本市场。而美国的部分经纪人和其他专业人士也一直积极推销那些“壳”公司，作为中国企业反向收购的目标。但正是因为反向收购的企业在上市过程中不需要任何承销商和投资者的审查，因此被认为是“走后门”和可信度较低的上市方式，。

　　在披露和保密之间寻找平衡

　　由于市场对在美上市中国公司的诟病持续不断，这些中国公司在美国资本市场所遭遇的阻力和诉讼风险也愈发强烈。那如何才能净化这池“浑水”？

　　GT合伙人、全球证券诉讼部首席律师Paul R Bessette在接受《第一财经日报》记者专访时给出了一些对策。他表示，诚实是第一要务，财务透明非常重要。他打了个比方，有风险但故意不提及的企业“就像一只手电筒，有一个角落比较黑，却故意不去照亮”，。

　　而怡安风险管理公司亚洲区金融险总裁Tom Cain也对本报记者表示，如要赴美上市，需要中国企业留有充足的时间早做准备，而且不能太过计较成本，要聘请专业人员进行上市的相关操作，“便宜的不代表好的”。他同样提及了财务透明的重要性。他认为，上市企业必须愿意和公众及投资者分享他们的故事，无论是好是坏。每个上市企业都要在披露和保密之间寻找平衡，如果要刻意隐瞒一些事，那么如果被投资者得知后可能面临更严重的后果。而在当前的市场环境下，被众多“眼睛”盯着的中概股更不能选择刻意隐瞒，因为被“揭底”的风险很大。

　　而作为对诉讼风险的事后补偿，董事及高级管理人员责任险(D&O)也成为一项重要工具。Tom表示，由于过去一年中概股面临的风险较为集中，因此在美上市中国企业的董事及高管的承保意识越来越强，而D&O也为高管们在遭到索赔后能够解除一部分经济压力。根据知名保险经纪达信（Marsh）近期发布的报告，鉴于在美上市的中国企业遭受的集体诉讼不断增加，2011年中国企业的D&O费率持续攀升。苏黎世保险公司金融与保证保险总裁曾万里对记者表示，去年遭遇诉讼的中概股公司绝大部分都承保了D&O，因此给了保险公司很大的赔付压力，甚至有保险公司因此退出了D&O保险市场。

　　今年日子依然不好过

　　对于中概股在2012年的日子将会如何，Paul表示，。

　　而美国最近的一系列动作也印证了这一点。去年11月，，当中包括了新增一年“适应期”、向SEC提交财务报表在内的详细资料、保持最低股价等一系列新规，这无疑增加了以反向收购作为重要上市方式的中国公司在美上市的门槛。

　　同时，根据媒体报道，、位于中国的公司一事的谈判也将重启。

　　Tom对记者表示，虽然许多中概股的股价在过去的一年中已经下降了很多，。Paul则认为，，一些企业转而认为香港市场也是上市地点的上佳选择，因此未来在美上市的中国企业或将有所减少。

　　而在D&O保险方面，曾万里表示，2012年保险公司预计在美上市中国企业的诉讼风险将持续增加，保险公司D&O保险的承保能力可能会进一步收缩；而其保费虽不可能像去年那样攀升，但受赔付压力的影响依然可能会有小幅的上扬。另外，保险公司在承保方面也将更为审慎，对于治理不过关、财务环境不佳、之前已被其他机构发现问题的公司将拒绝承保。而从过去的经验看，太阳能、生物制药、网络游戏等产业的公司更容易遭到诉讼。因此对于这些产业的公司以及通过反向收购上市的企业将会有更多承保上的慎重考虑。

　　不过，让在美上市中国企业能够稍稍松口气的是，浑水和香橼这两大机构似乎对于中概股不再一味“唱空”。浑水创始人布洛克近日表示，他正在寻找能在发达国家和中国市场之间提供服务，并且具有成本优势的优质公司，希望可以找到能够做多的在美上市的中国公司股票。而香橼创始人安德鲁·莱夫特也表示，如果发现中国公司的确在各方面都做得很好，也会考虑买入。