4月26日，蓝色光标再次宣布以3.6亿元人民币

　　而这距离上次以16.02亿元收购博杰广告剩余89%股权，不过半月，蓝色光标就以20亿的资金耗动两家公司的股权。

　　而对于外界饱受争议的蓝色光标，公司实际控制人之一许志平表示：“不管怎样，未来还将继续并购，这是我们唯一的出路，世界最大的传播集团WPP，86年上市的，经营20几年，达到现在的规模主要就是靠扩张，而WPP给了我们一个很好的样本。”

　　蓝色光标自上市之后就开始发动并购闪电战，跑马圈地、急速膨胀。

　　不过，蓝色光标这匹马要驰骋。粮草是否够用？

　　战况：九箭连发

　　这是蓝色光标的第九次收购。

　　4月26日蓝色光标晚间公告称，将以3.5亿元人民币认购在伦敦证交所上市的Huntsworth公司新发行的6300万新股，认购完成后，蓝色光标持有Huntsworth公司19.8%的股权，坐拥第一大股东之位，此次交易预计在10月份落定。

　　此次认购价最终敲定为58便士/股，相较于此前溢价6倍收购博杰广告，此次收购价显得实惠多了，而且这次股权认购主要是由全资子公司香港蓝标来完成。

　　据公开资料显示Huntsworth是全球知名公关集团，在32个国家和地区拥有72个办事处，其业务重点涵盖消费、科技、金融服务、政府和公共服务、医疗、食品和饮料等领域。

　　对于此次收购，蓝色光标董事长赵文权对外表示，收购Huntsworth部分股权是蓝色光标拥有真正意义上的全球网络，标志着蓝色光标的全球业务布局正式拉开帷幕。

　　而半月之前，蓝色光标就以16.02亿元收购博杰广告剩余的89%股权，收购完成后蓝色光标累计持有博杰广告100%股权，合计交易对价17.8亿元。

　　连续并购，蓝色光标是如何解决资金问题？对此，许志平不无骄傲的表示：“之前的收购基本上都是使用的超募资金，但是这部分资金两年前就用完了，我们的并购基本上都是现金加股票，资金是没有问题的。”

　　昨日，蓝色光标一季报出炉，主营业务收入4.9亿元，同比增长45.95%，净利润5380.40万元，同比增长42.67%，每股经营现金流0.17元，资产负债率为40.28%。

　　“股价的上涨可以让蓝色光标以稀释越来越少的股权，却获得越来越多的融资，蓝色光标的这种模式类似于海航集团的扩张，不断融资然后支撑其并购。”一位分析人士表示。

　　而从蓝色光标历次的收购中，不可忽略的则是股价随之上涨，从上市开盘的8.66元/股截至到4月26日的38.30元/股。

　　“其实我们的收购模式主要有三种，第一种就是现金收购51%股权，未来两年用股票换取剩下的49%股权，就比如精准阳光的收购，这种就太花钱了，我们的超募资金就是这样花完的；第二种就是25%的现金和75%的股票，比如收购今久广告；第三种就是25%的现金和75%的股票同时向另外的人发行25%股票来筹集25%的现金，这样就几乎不花钱。未来会采取第三种模式来并购。”许志平说。

　　对此，上述分析师解释：“分批收购股权可以有效缓解上市公司并购带来的现金压力，此外还可以将并购公司的净利润比例从少数股东权益逐年注入到归属于上市公司股东权益当中，这是一种隐性的利润调节。”

　　战术：以战养战

　　“如何解决高成长，靠收购，无其他。”在一次公开座谈会上，蓝色光标董事长赵文权霸气而又坚定的说道。

　　这正如蓝色光标发起人之一许志平所说的：“蓝色光标的扩张之路在未来10年还将继续，收购是停不了的。”

　　而从其年报中就可获知一二，一个不断靠收购而迅速膨胀的民营企业为何要四处攻城略地。

　　翻看蓝色光标2012年年报，其净利润的高速增长近半来自于收购的子公司当年净利润。

　　据2012年年报显示，报告期内，公司实现营业总收入21.75亿元，比上年同期增长71.82%，实现营业利润3.16亿元，比上年同期增长81.48%，实现归属于上市公司股东净利润2.36亿元，比上年同期增长94.64%。

　　然而从2012年年报中看出，其收购的子公司思恩客、今久广告、美广互动、精准阳光当年净利润对公司合并净利润比例影响合计达到了54.67%，蓝色光标也在年报中坦承，公司业绩增长主要来自于收购的子公司当年净利润的贡献。

　　翻看蓝色光标2011年的年报也很是漂亮，实现营业收入12.66亿元，同比增长155.4%，利润总额1.89亿元，同比增长1114.99%，归属于上市公司股东净利润为1.21亿元，增长100.54%。每股收益达到0.67元。

　　值得一提的是，思恩客、精准阳光传媒是蓝色光标在2011年主要并购对象，两家公司在2011年计入蓝色光标合并报表后，便对母公司作出了利润贡献。

　　其中思恩客实现净利润2620万元，精准阳光实现净利润1579万元，按照蓝色光标持股51%的比例计算，两家子公司约为蓝色光标贡献了28.91%的净利润。

　　而蓝色光标昨天公布的一季报中也表示，通过不断收购的外延式增长模式，是公司拥有品牌数量不断增加被收购公司的业绩增长，也使得公司业绩整体继续保持良好增长态势。借助外延收购，也进一步推动公司内生性增长。

　　长江证券分析师在其一季报研究报告中指出，得益于公司新业务的拓展和外延式扩张，使得公司内生增长获得较快发展。

　　对于收购的目的，许志平坦言：“我们不收购别人，走到最后，公司反过来会被别人收购。为什么会有今天的WPP，这是世界最大的传播集团，为什么会有奥美？他们不是生下来就是这样的，他们的经验告诉我，并购是一个成熟的商业模式，公关服务行业要求你做大做强，必须得这样，要不然是没有未来可讲的。”

　　汇福资本国际控股有限公司总裁陆永康分析：“公司的内生性增长主要得益于公司在行业内拥有的品牌服务，以及老客户的支持，内生性增长乏力，只有靠外延扩张来推动。”

　　就如蓝色光标离任高管高鹏所说：“蓝色光标持续发展的一个很重要的原因在于强烈的拓展野心，如果而且我们必须要找到一种支持这种野心的方法。”

　　一个不断靠收购而迅速膨胀的公关巨头，蓝色光标越来越重要的市场地位将一个个目标公司纳入麾下，然而，频繁收购的凸显出的问题也是其目前不得不面对的一道坎。

　　隐忧：下一个战场？

　　即便放在琳琅满目的创业板上，蓝色光标也是一个特例。没有新颖的商业模式，没有独特的专利技术，股权高度分散。

　　蓝色光标一系列频繁收购的背后，还面临着资源收购不整合的难题，且收购时前公布的财报与收购后经审计的财报差异过大，而引起了外界关于转移募投资金现金流的质疑。

　　对于资源整合这个问题，许志平反驳道：“何为整合？蓝标就是轻资产公司，所谓轻资产公司就是企业的无形资产在公司的比重很大，例如行业的人脉资源，企业的经验，企业的品牌，这些‘虚’的东西，而这些虚的东西怎么整合？”

　　“从目前收购迹象看来，蓝色光标似乎把资本运营看成了企业发展的有效捷径，频繁收购导致公司对于收购后的企业该如何发展似乎并没有一个详细的规划，尤其是对并购企业的财务整合没有进行细致的研究，这是蓝色光标目前需要解决的一个问题。”日信证券一位研究员在其券商研究报告中指出。

　　除此之外，蓝色光标在客户行业分布方面，还存在着一定的客户依赖风险。

　　据调查了解到，蓝色光标主要客户分布在IT业、互联网、汽车业、家电业、化工、食品这几个领域。

　　IT业客户主要为联想、微软、思科、AMD、佳能、诺基亚、三星，互联网为腾讯和百度，汽车行业为克莱斯勒、广汽丰田、宝马，家电业有西门子、博世、康佳、索尼，食品领域有美赞臣、哇哈哈、雪花啤酒等。

　　值得一提的是，几乎在公司成立之时，联想和思科就成为公司客户，尤其是联想集团收入长期占据公司营业收入达20%以上。

　　2011年年报显示，公司前五大客户分别为联想集团、深圳市腾讯计算机系统有限公司、佳能（中国）有限公司、广汽丰田汽车有限公司、北京冠游时空数码技术有点公司，占当年全部营业收入分别为15.34%、7.58%、5.42%、3.95%、2.82%，合计为35.11%。

　　对此，公司在2012年年报中表示，公司在未来发展会致力于新客户拓展工作，客户构成进一步优化，彻底摆脱过度倚重单一客户和单一行业给公司带来的经营风险。

　　当继续追问目前是否还有要收购的目标公司时，许志平坦言，目前看上的还有好几家公司，通过并购，我们可以跟这些公司达到一个协同效应，就是在市场营销这个领域，客户的所有要求我们都要能满足。